出品｜买卖晨刊

连年来，四川省酒业集团有限服务公司(以下简称“川酒集团”)在白酒行业崛起速率惊东说念主，但与此同期，那往往发债、钞票欠债率居高不下、盈利才调疲软等问题渐渐显露，激勉阛阓庸碌照应。

短期融资频发，债务压力突显

3月11日，川酒集团2025年度第一期超短期融资券(25四川酒业SCP001)精良刊行，金额上限6亿元，期限178天，召募资金主要用于偿还到期债务(4.2亿元)和补充流动资金(1.8亿元)。这已是川酒集团自2024年12月以来连结第二次刊行超短期融资券，且在2023-2024年间，公司已累计刊行6次债券，债务余额已高达25.5亿元。

从债券利率来看，本次融资券票面利率为3.12%，固然较2024年12月的3.27%略有下落，但相较于阛阓上同期限超短期融资券多数低至1.85%-2.09%的水平，川酒集团的融资成本仍权臣偏高。这反应出阛阓对其信用禀赋的严慎作风，也意味着公司需要支付更高的利息成本，进一步加重财务职守。

在短期债务不断积聚的同期，川酒集团的历久债务限度也在捏续攀升。2021-2023年，其短期债务从39.59亿元增长至53.75亿元，而历久债务则从11.63亿元飙升至25.98亿元。为止2024年第三季度，公司新增借钱12.18亿元，占上年末净钞票的24.31%，其中9.20亿元来自银行贷款，10.40亿元来自债务融资。这种高度依赖外部融资的形式，使川酒集团的资金链恒久处于高压状态。

钞票欠债率远超行业均值，现款流景色堪忧

川酒集团的钞票欠债率历久处于行业高位，2021-2023年分袂为74.69%、73.52%和67.22%，即便在2024年略有下落，已经高达68.44%，远超行业平均水平34.40%。比较之下，白酒行业头部企业的钞票欠债率昭着较低，如贵州茅台仅18.32%、五粮液27.92%、泸州老窖40.28%，展现出更为肃穆的财务结构。

此外，川酒集团的现款流景色通常令东说念主担忧。2021-2023年，其蓄意行径现款流量净额仅分袂为3.48亿元、0.45亿元和0.66亿元，举座呈现下落趋势，难以相沿其捏续彭胀的业务需求。与此同期，投资行径现款流捏续净流出，近三年分袂为-1.74亿元、-5.17亿元和-5.78亿元，自满出公司在老本开销方面的强大插足，但盈利才调并未同步提高，导致现款流捏续弥留。

盈利才调疲软，与头部酒企差距权臣

尽管川酒集团连年来营收捏续增长，2020-2024年分袂达成258.2亿元、286.3亿元、323.5亿元、350.2亿元和380亿元，但其盈利才调远逊于行业龙头企业。2023年，川酒集团达成净利润仅6.09亿元，而洋河股份净利润高达100.2亿元，泸州老窖更是达到132.5亿元，这一双比突显出川酒集团在盈利才调上的短板。

2024年上半年，川酒集团营收101.35亿元，净利润却仅有0.55亿元，盈利水平严重偏低，进一步加重阛阓对其盈利形式的担忧。比较之下，其他白酒企业多数达成较高的利润率，这评释川酒集团的业务形式可能存在较大的成本压力或盈利瓶颈。

导致川酒集团盈利才调较弱的主要原因之一是其高度依赖原酒业务。固然原酒供应形式能匡助卑鄙酒企缩小成本，但其利润空间较为有限，且难以捏续保捏产物性量的踏实性，部分酒企已运行缓缓毁灭这一形式。这意味着，川酒集团的中枢业务形式可能正靠近阛阓退换的挑战。

彭胀计谋激进，改日风险遏止淡漠

面对强烈的阛阓竞争，川酒集团并未给与保守的肃穆蓄意策略，反而给与了“重钞票收购+轻钞票相助”的形式进行快速彭胀。连年来，公司整合260余家酒企，建成10万吨原酒产能和20万吨储能，并在2024年投资7亿元树立古蔺永乐龙井酱酒基地，试图进一步扩大阛阓份额。

关联词，白酒行业已缓缓进入“质效优先”的发展阶段，消耗者对品牌价值和产物性量的照应过活益提高，而川酒集团的彭胀形式是否契合行业发展趋势仍存疑虑。阛阓供给捏续加多，导致库存积压问题严重，2024年白酒行业库存盘活天数高达868天，创五年新高。同期，消耗需求疲软、终局动销不畅、产物价钱倒挂等问题，使得经销商利润空间不断压缩，甚而出现亏本。

在这种布景下，川酒集团的高成本彭胀计谋可能带来更大的蓄意压力。要是阛阓需求捏续低迷，公司将靠近产能充足、库存积压以及销售渠说念受阻的窘境，进而加重财务风险。

融资依赖度高，历久债务压力深奥

川酒集团现在的运营形式，高度依赖往往融资来相沿业务彭胀和债务偿还。固然超短期融资券的成功刊行在短期内缓解了流动性压力，但其历久债务结构已经堪忧。要是改日融资环境收紧，大概阛阓对其信用评级缩小，公司可能靠近更大的资金链风险。

此外，川酒集团的宏伟倡导——2025年冲刺400亿元营收，固然彰显了企业的贪念，但在现时阛阓环境下，能否凯旋达成仍存在较大省略情味。谈判到公司盈利才调偏低、欠债率居高不下、现款流景色弥留，其增长计谋可能靠近严峻测验。

空洞来看，川酒集团正靠近高欠债率、盈利才调不及、现款流弥留、短期债务压力大等多重财务风险。固然公司依靠往往发债暂时督察资金链，但历久来看，要是无法灵验提高盈利才调、缩小财务杠杆，其财务健康景色将捏续恶化。

此外，白酒行业阛阓环境趋于感性，行业竞争日益强烈，头部企业的品牌上风和渠说念上风愈发昭着，川酒集团若无法找到踏实可捏续的发展旅途，改日可能在强烈竞争中渐渐丧失阛阓份额。

在这种布景下，川酒集团的贬责层需要从头疑望其增长策略，优化老本结构，增强盈利才调，减少对短期融资的过度依赖，以确保公司在改日的阛阓竞争中保捏肃穆发展。不然，一朝阛阓环境进一步恶化，川酒集团可能靠近更严峻的财务危境，甚而有堕入债务失约的风险。