每经议论员杜恒峰

10月23日晚，众生药业（SZ002317，股价12.05元，市值102.6亿元）公告，收到控股子公司众生睿创鞭策湖州景鑫股权投资搭伙企业等7名投资方出具的《赎回奉告》，要求众生药业按此前坚定的鞭策公约商定赎回其所握有的众生睿创股权。当今众生药业握有众生睿创61.11%股权，在使用自有资金约3.8亿元赎回9.86%的股权后，其握股比例将飞腾至70.97%。证实关系投资公约，众生睿创需要在2024年12月31日之前罢了及格上市，不然触发众生药业回购条件。

空洞来看，众生药业践诺赎回牵扯的财务成本并不高，但3.8亿元的现款支拨，对众生药业也有切实压力。末端三季度末，公司账上现款7.66亿元，3.8亿元支拨终点于库存现款的一半，而公司在客岁年中才增发募资近6亿元。对投资者而言，这笔支拨愈加随机：在众生睿创2020年年底的B轮融资和2022年年底的C轮融资中，众生药业说起了赎回事宜，但并未清晰赎回的具体条件和时分，是以投资者关于赎回发生时分是莫得预期的。

笔者还属意到，在C轮融资时，赎回条目明确：“若发生关系鞭策公约轨则的赎回事件之一的，则众生睿创任一投资者有权以书面格式向众生睿创和众生药业发出奉告，要求众生药业按照商定的价钱购买其所握有众生睿创的一起或部分股权”。若关系鞭策均驾驭这一条目要求回购股份，那众生药业的资金压力还会进一步加大。

众生睿创是众生药业改动药业务的进攻平台，亦然投资者最为柔和的业务之一，这在屡次投资者相易会上就可见一斑。众生睿创未能定期上市，和整个这个词改动药行业由热转冷、成本市集退出难度加大的合座环境议论，也与其本人看法现象关系。众生睿创在2018年10月诞生，B轮和C轮融资对应估值永别为25亿元和40亿元，2023年及2024年前三季度，众生睿创营收永别为5734万元和3778万元，对应净赔本6024万元和5819万元。风险成本是否有耐烦接管账面握续赔本，恭候众生睿创罢了自我造血，这不仅仅众生睿创的问题，更是众生药业的问题。

众生睿创的案例对一级市集也有着深入的启示。在股权投资中建立回购条目天然八成镌汰投资者的风险，促进融资往复的完成，但这一作念法本色上消弱了风险投资的有趣。风险成本的中枢价值在于通过专科判断和冒险精神发现尚未被市集招供的改动契机，而这些契机频繁伴跟着高风险与高薪金。回购条目虽然提供了一种保护机制，但也让风险成本丧失了激发改动的能源，酿成了一种偏向安全的套利用具。这种机制下，所谓的高估值增永劫常经不起市集的考验，因为衰退果真改动入手的内在支撑。