对于途虎养车(09690.HK)的争议，一直以来皆莫得罢手。

2019年-2022年，途虎累计耗费超150亿元。不外，公司前脚刚上市，后脚就扭亏为盈。2023年，净利润67亿元；2024年上半年，净利润2.85亿元，同比增长373.83%。

按道理说，盈利能力如斯强劲，股价应该大涨。不外，却是另外一番走势。

2023年9月，途虎登陆港交所，一度高涨至37.7港元；然而，短短半年时期不到，便跌到了9港元隔壁，最大跌幅跳跃75%。尤其是，在公司知道了极其亮眼的2023年纪迹后，股价并莫得止跌迹象。

2024年3月13日，途虎盘中跌幅一度跳跃45%，甩手收盘仍高达35%。

尽管回购计议让股价企稳回升，然而，2024年下半年于今，跌幅又一度接近4成。对庞杂投资者来说，不错说损失惨重。

那么问题来了，从事迹层面看，途虎似乎还是走出了逆境，然而，股价却依旧瘦削，到底是为什么？

跟公司的生意格局，以及品牌形象无间深陷公论旋涡联系！

1.途虎是典型的互联网移交，但成长性并不像典型的互联网企业。

所谓“互联网移交”，即通过高融资、高参加获取流量和市集份额，也即是“烧钱换界限”；在取得行业语言权之后，凭借界限效应取得利润。

上市之前，途虎养车共完成了16轮融资，累计融资金额跳跃90亿元；与此同期，仅上市前四年，累计净耗费就跳跃了150亿元。

不外，2020年-2023年，途虎养车营业收入年复合增长率仅16%；2024年上半年，增速也仅为9.27%。昭着，尽管烧钱相称横暴，然而，并莫得取得标杆互联网企业那样的高增长。

2.自营门店盈利难，单店加盟门店收入下滑。

途虎门店分为三类，辨认是自营途虎工场店、加盟途虎工场店和第三方配合门店。其中，自营和加盟工场店选拔换取模范和荒芜时期系统，第三方配合门店主要为线下订单的客户提供装配办事，用作补充。

甩手2023年底，加盟途虎工场店是5757家；到2024年6月底，这个数字跳跃了6300家；跟2020年比，增长了差未几1.6倍。

昭着，磋商到公司营业收入增速，途虎的加盟工场收入/加盟门店数目呈旯旮下滑。

凭证招股诠释书数据，加盟途虎工场店的平均收入，从2019年的400万下滑至2022年的210万；在此之后，官方莫得再知道联统统据，然而，从公司营收增速和新加多盟门店数目看，未必率不乐不雅。

自营门店方面。甩手2024年6月底，自营途虎工场店为149家，较2023年底减少了12家，界限握续削弱。

3.加盟生意看似赚的是轻佻钱，但处理上却很难。

可能有东谈主要说，正所谓“条条大谈通罗马”，只有得益就行。可问题是，加盟这门生意，并莫得念念象中好，中枢在于对加盟商的处理上。

2024年1月，凭证《证券日报》报谈，有媒体曝光称原先快乐的“原厂原件”配件终末酿成了“原厂品性”的第三方配件，激勉公论危险。

尽管官方作出了回话，然而，加盟格局下出于事迹的压力，尤其是维修员充任销售员，相称容易出现无病乱修、货分歧板甚而阁下、强制破费等问题。

4.“烧钱”格局未必能够换来护城河，新入局者广博。

2024年，途虎养车运转了“万镇万店计议”，进一步升级下千里市集布局。不出无意的话，途虎的门店数和营业收入还会保握增长，然而，闭店数目也在快速加多。

另外，市集的内卷也在加快。

2019年，天猫确立天猫养车；2022年，京东推出“京东养车”品牌；2023年底，字节旗下的懂车帝推出了“懂懂养车”。现在，广博互联网巨头皆还是涉足该市集。

尤其像京东养车，在2024年岁首打出“春节不打烊、震虎价不断”的标语；2024年3月，又晓谕与比亚迪围绕汽车全渠谈营销与售后办事体系进行共建。

一句话，磋商到特地散播的市集，以及广博巨头企业的入局，竞争例必还会链接下滑。

也就意味着，途虎养车还将充满不校服性。